Ngân hàng Trung ương - Cuộc chơi trở nên phức tạp hơn (P2)

[Admin]

Ngân hàng Trung ương - Cuộc chơi trở nên phức tạp hơn (P2)













(DVT.vn) - Thời gian kiểm tra vẫn còn trước mắt...



>> Ngân hàng Trung ương - Cuộc chơi trở nên phức tạp hơn (P1)

Bài kiểm tra đầu tiên về năng lực vĩ mô của các ngân hàng Trung
ương (NHTW) có thể đã ở ngay trước mặt họ. Có lo ngại rằng lãi suất
thấp và việc mua trái phiếu của các NHTW các nước giàu đang gieo hạt
cho đợt khủng hoảng tiếp theo khi tiền cứ đổ dồn về thị trường các nước
mới nổi và các nơi khác có đem lại thu nhập cao hơn.

NHTW và các
nhà quản lý ở các nền kinh tế mới nổi đã sẵn sàng áp dụng một loạt các
biện pháp để hạ nhiệt giá bất động sản và dòng vốn chảy vào. Những đồng
nghiệp của họ ở các nước giàu cũng sẽ tiếp bước. Israel có thể sẽ là
nước đi đầu. Stanley Fischer, đứng đầu ngân hàng Israel, bất đắc dĩ đã
phải áp dụng tỉ lệ dự trữ bắt buộc đối với những công cụ phái sinh liên
quan đến ngoại tệ để hạ nhiệt lượng mua đầu cơ đồng Shekel (đơn vị tiền
tệ Israel).

Cho đến nay, thực tiễn trái ngược với kỳ vọng quá
mức về chính sách thận trọng vĩ mô. Ví dụ, kể từ năm 2009, Singapore đã
4 lần thông báo các biện pháp để hạ nhiệt thị trường bất động sản, bao
gồm nâng tỉ lệ vay-trị giá, lãi suất chỉ với các khoản vay thế chấp và
thuế niêm đánh vào các hoạt động mua đi bán lại nhanh. Hoạt động mua
đầu cơ đã dịu bớt phần nào nhưng giá cả và hoạt động mua bán leo lên
một mức cao mới. Một đợt xem xét của BIS năm ngoái cho thấy khi lãi
suất còn giữ ở mức thấp, tăng trưởng tín dụng có xu hướng trỗi dậy lại
ngay sau khi những biện pháp hạn chế được áp dụng.

NHTW ở các
nước giàu gặp phải vấn đề trực tiếp hơn: giá hàng hóa và năng lượng
tăng cao sẽ tạo ra áp lực lạm phát. Tháng trước, lạm phát tại Anh (được
tính bằng chỉ số giá cả tiêu dùng) là 4%, vượt chỉ tiêu lạm phát của
ngân hàng Anh 2%. Nhiều nhà kinh tế dự đoán rằng lạm phát còn lên cao
nữa trong vài tháng tới. Trong khu vực EU, lạm phát là 2,4%; mục tiêu
của ECB là đưa lạm phát xuống thấp hơn 2%. Tại Mỹ, áp lực giá cả đã dịu
bớt.

Giải quyết mối nguy xưa cũ này dường như trở nên rắc rối
hơn bởi tình trạng dễ đỗ vỡ hiện nay của các nước giàu và bởi các biện
pháp trái với thông lệ đang được áp dụng. Ben Bernanke, chủ tịch FED,
đã phải mất 2 tuần để gạt bỏ những cáo buộc, đặc biệt từ phía Đảng Cộng
hòa trong Quốc hội, về vấn đề QE đã châm ngòi cho những biến động giá
cả hàng hóa toàn cầu (và ngay cả cuộc cách mạng tại Ai Cập).

Những
bất đồng quan điểm về QE đã được trù liệu. Tuy nhiên, những người hoài
nghi QE2 trong ủy ban chính sách FED đang ngày càng lên tiếng mạnh mẽ
hơn. Trong khi đó, các nghị sĩ đảng Cộng hòa với lo ngại rằng QE sẽ
khiến FED tiếp tay cho chính sách tài khóa hoang phí, đã kêu gọi NHTW
tốt hơn nên tập trung vào vấn đề giá cả. Bây giờ, ông Bernanke dường
như sẵn sàng tiếp tục với QE cho đến tháng 6 như kế hoạch.

Những
áp lực đè lên vai ECB dường như còn dữ dội hơn. Từ khi bắt đầu, ECB đã
tránh hành động mua các trái phiếu chính phủ. Nhưng ECB đã bắt đầu mua
vào từ tháng 5 năm ngoái bởi sự sụp đổ của niềm tin thị trường vào các
khoản nợ của một số nước thành viên có thể khiến cho EU tan rã.

Các
viên chức ECB giải thích rằng hành động mua trái phiếu của NHTW là cần
thiết cho việc quản lý chính sách tiền tệ. Nếu không hành động như
vậy,thị trường trái phiếu hoạt động bất thường sẽ không thể truyền quan
điểm về lãi suất của NHTW đến nền kinh tế trong khu vực. Các viên chức
này cũng rất thất vọng trước thất bại của các nhà chính trị liên minh
châu Âu trong việc giải quyết khủng hoảng nợ trong khu vực. Cuộc khủng
hoảng càng lan rộng, càng kéo uy tín của ECB đi xuống bởi hành động mua
trái phiếu chính phủ. ECB đã giành được quyền phủ quyết đối với những
vấn đề tài chính của một số nước: ECB đã thúc đẩy Ireland, nơi mà các
ngân hàng đã hoàn toàn phụ thuộc vào nguồn tài trợ của ECB, đồng ý sự
cứu giúp từ EU và IMF.

Cuộc khủng hoảng đã khiến các giám đốc
ngân hàng lạc lối trong các lý thuyết của họ và trở nên kém cỏi trong
thực tiễn, nhưng lại đóng vai trò quan trọng không thể thiếu được. “Chỉ
có họ mới có thể cung cấp được hầu hết thanh khoản rộng khắp hệ thống
không có giới hạn trong thời gian rất ngắn,” Jaim Caruana, tổng giám
đốc BIS, nói. Dù tốt hay xấu, thế giới đang ngày càng phụ thuộc nhiều
hơn vào các ngân hàng trung ương của mình.



Quỳnh Như
Theo Economist